måndag 13 april 2009

Graham granskar: Assa Abloy

Inspirerad av att ha kikat på Buffets MBA-talk (tack för samlingen Jakob) började jag fundera över företag på Svenska marknaden som har en s.k. "franchise position", dvs företag där man associerar företaget till produkten.
Det första som dök upp i mitt huvud var Assa Abloy. Om du ber 100 personer ute på stan att nämna ett företag som tillverkar nycklar och lås, hur många tror du skulle ämna Assa Abloy? Ganska många va? Assa är således för nycklar vad Gillette är för rakning och vad Coca Cola är för läsk.
Assa har ledande positioner i Europa, Nordamerika och i Australien och företaget växer snabbt i Kina och övriga Asien.
Den petige påpekar givetvis totalstoppet på byggmarknaden, men nykonstruktion utgör faktiskt bara 1/3 av Assas försäljning. Resten kommer från folk som byter lås på befintliga fastigheter.

Som vanligt är det svårt att hitta information som sträcker sig längre bakåt än till början av 2000-talet, så jag får basera analysen på så mycket data jag får tag på.

1. Adequate size
Assas börsvärde är 30 554 160 000 vilket är större än 16Mdr.

Godkänd

2. Strong financial condition
Omsättningstillgångar: 15 234 000 000
Kortfristiga skulder: 15 514 000 000
Långfristiga skulder: 7 973 000 000

2.1: Omsättningstillgångar är minst 2 * Kortfistiga skulder.
Underkänd.
2.2: Långfristiga skulder mindre än (Omsättningstillgångar - kortfristiga skulder)
Underkänd.

Underkänd

3. Earnings stability - Bolaget har redovisat vinst varje år de senaste 10 åren.
2001: 2,98
2002: 3,53
2003: 3,31
2004: 6,33
2005: 6,97
2006: 4,72
2007: 9,02
2008: 6,55

Godkänd

4. Dividend Record - Bolaget har gjort aktieutdelning utan avbrott de senaste 20 åren.

2001: 1,00
2002: 1,25
2003: 1,25
2004: 2,60
2005: 3,25
2006: 3,25
2007: 3,60
2008: 3,60

Godkänd

5. Earnings Growth - Åtminstone 1/3 ökning av vinst/aktie de senaste 10 åren, beräknas med 3-års medel i början och slutet av perioden.
I och med att jag bara har information för 8 år baserar jag det på 2 års medel i början och slutet.

2001: 2,98
2002: 3,53

2007: 9,02
2008: 6,55
Medel 2007-2008: 7,785
Medel 2001-2002: 3,255

7,785 / 3,255 = 2,40 vilket är större än 1,33.

Godkänd

6. Moderate Price/Earnings Ration - Enligt Graham ska man inte betala mer än P/E 15.
Enligt Avanza P/E 12,43
Enligt Di P/E 11,75

Godkänd

7. Moderate Ratio of Price to Assets - Priset ska inte vara mer än 1½ ggr tillgångarna, men ett P/E-värde under 15 kan tillåta priset att vara högre. En tumregel är att PE * Price to Assets ska vara mindre än 22.5

Pris: 30 554 160 000
Tillgångar: 44 960 000 000

Här kan man alltså köpa 1kr för ca 68 öre. Återigen en billig affär.

Godkänd

Assa har lite skrämmande hög belåning, nästan 1 till 1 mot omsättningstillgångarna, men trots det klarar bolaget övriga punkter galant.
Vad gäller den tekniska biten av min analys behöver jag väl knapast lägga upp en ny bild på OMXSPI egentligen, men jag gör det för sakens skull.
Även Assas kurva har vänt och är på väg uppåt.
Det blir ett köp under veckan.

OMXSPI med 20dMA

Assa Abloy med 20dMA


TTFN
Markus

3 kommentarer:

40procent 20år sa...

hej!

Assa är självklart bra köp :)..
Själv äger jag lite. Kolla Stockman.nu, har skrivet bra inlägg om assa.

Som du säger bolaget har högt belåning men samtidigt har de ganska stabil försäljning och dessutom marknads ledande inom lås.

Kolla också på Latour och framför allt Säkl, Investmentbolag som äger största delen Assa Abloy och Securitas.

Tex: Har säkl en direktavkastning på 7% och men det sker nästan igen handel och om man lägger lite skam limitorder på 35-38 kr så kan man kanske få en diretavkastning på 10%

och latour en direktavkastning på 5%,, med andra ord en halv procent högre än Assa som har nästan 4.5%.

Men Assa är klart mycket bra köp, själv ska försöka köpa lite mer till nästa nedgång!

mch

40p20ar

Cristoffer sa...

Jag håller med om att Assa är ett av våra allra starkaste varumärken vi har på börsen. Man har en brutalt stark marknadsposition på lås och dörrar. Sedan är man högt belånad och har hög goodwill det är en nackdel helt klart men man kan inte klaga på marginalerna.

Det andra större svenska företaget som har också en enormt stark marknadsposition är Husqvarna. 40% av alla världens motorsågar ex. kommer från just Husqvarna, gräsklippare är man också starkaa på och dessutom äger man Gardena. Vilka andra vattenslangar än Gardena finns det?? Konkurrenterna köper ju tom kopplingar från gardena...

Men husqvarna har samma problem hög belåning och dessutom har man nu en ordnentlig svacka och räkan med att 2009 blir förlust år. Men räkna med att det blir temporärt. gräs och träd växer som bekant.

Markus sa...

Tack för era initierade och intressanta kommentarer!

40procent20år: Säkl och Latour har jag faktiskt aldrig kikat närmare på, men det ska jag absolut göra. Jag har stort förtroende för Gustav Douglas.

Cristoffer: Husqvarna har du helt rätt i, de borde ha ploppat upp som självklar "franchise position".
Men, precis som du säger är det tuffa tider för Husqvarna. Om man har längre horisont på sin investering än till nästa sommar så borde det kanske vara läge snart ändå :)
Ska lägga även Husqvarna på minnet!